昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格(géfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称jì)度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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