核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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