财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(l也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ì)润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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